控股股东高比例质押、业绩持续低迷和股价下跌，犹如压在甘肃皇台酒业股份有限公司（以下简称皇台酒业）头顶的三座“大山”，努力扭转业绩，成为皇台酒业主动减压的首选。
7月25日，皇台酒业发布公告称，计划与贵州无忧酒业（集团）有限公司（以下简称无忧酒业）合资成立贵州皇台无忧酒厂有限公司（以下简称皇台无忧）。在浓香酒主业之外，皇台酒业计划拓展酱香酒业务，谋求业绩增长点。
不同香型白酒的酿造工艺和核心消费群体不同，多香型经营难度可见一斑。在白酒行业内卷加剧、公司资金流动性紧张、品牌影响力较小等制约下，皇台酒业新布局能否带动公司业绩，仍需时间和市场验证。
牵手无忧酒业，皇台酒业计划进军酱香酒
7月25日，皇台酒业对外发布关于对外投资设立控股子公司的公告（以下简称对外投资公告），对外释放进军酱香酒的计划。
从浓香酒到酱香酒，虽未跨界，胜似跨界。
浓香酒的发酵核心在于窖池，酱香酒的发酵核心在于高温堆积。由于酿造工艺的差异性，酱香型白酒的酿造周期远长于浓香酒，出酒率也低于浓香酒。因此，酱香型白酒的酿造成本更高，对酒企的资金实力要求更高。
对于资金较为紧缺的皇台酒业来说，首次进军酱香酒，其选择了一种风险较低、投资金额较少的经营方式。
首先是与酱香型酒企合资经营。皇台酒业在对外投资公告中披露，皇台无忧计划注册资本3000万元，其中皇台酒业认缴出资1650万元，占股55%；无忧酒业认缴出资1350万元，占股45%。
公开资料显示，无忧酒业为茅台镇酱香型酒企，拥有无忧山、无忧谷等三个产业园区，年产大曲酱香型白酒7000余吨。
其次是基酒外采。皇台酒业在对外投资公告中披露，公司负责皇台无忧的经营管理，无忧酒业负责提供生产运营所需的技术资料，并以公允价格和平等条件向皇台无忧提供土地、生产设备、基酒、原材料等。
从上述合作模式中可以看到，皇台无忧并未选择自己酿造基酒，而是向无忧酒业采购，这可以缩减生产周期、减少资金投入成本。同时，皇台酒业采用合资及向无忧酒业采购原材料的方式，增厚无忧酒业的利益，提高与无忧酒业的合作紧密度。
值得注意的是，皇台酒业披露的是框架性合作方向，并未透露皇台无忧的战略规划、经营目标、经营计划等细节。
对此，7月26日，大河财立方记者致电皇台酒业证券部，工作人员表示，公司已初步制定了皇台无忧的经营计划。但对于皇台无忧经营目标、经营计划，以及在公司战略地位等问题，皇台酒业证券部工作人员称尚不知情。
公开资料显示，皇台酒业始建于1985年，于2000年8月在深交所上市，主营浓香型白酒生产与销售，市场集中在甘肃地区，被誉为“甘肃酒王”。
拓展酱香酒的背后，皇台酒业提振业绩迫在眉睫
皇台酒业为何进军酱香酒？其在对外投资公告中给出答复称，通过布局酱香酒市场，打造公司新的利润增长点，推进公司省外市场战略布局。
而梳理皇台酒业经营情况不难发现，其在进军酱香酒的背后，也暗含对于提振公司业绩和股价的考量。
公开资料显示，由于经营管理不善、管理层内斗、多次更换控股股东等原因，自上市以来，皇台酒业经营止步不前，错失了白酒行业高速发展期，“南有茅台、北有皇台”的全国行业地位也已不再，并沦为甘肃地方知名酒企。据大河财立方记者梳理，在过去的20年中，皇台酒业有10年处于亏损状态。
近年来，白酒行业进入深度调整期，市场竞争格局呈现头部集中化，皇台酒业的业绩增长愈发艰难。
财务数据显示，2021年、2022年和2023年，皇台酒业营收分别为0.91亿元、1.36亿元、1.54亿元，净利润分别为-0.14亿元、0.07亿元、-0.15亿元。
对于皇台酒业来说，业绩低迷产生，也影响了其在资本市场投资者的号召力。2021年6月至2024年7月26日，皇台酒业股价从最高37.67元/股跌至7.94元/股，跌幅达78.92%。
值得注意的是，北京皇台商贸有限责任公司（以下简称皇台商贸）持有皇台酒业13.9%股份，为皇台酒业实控人。截至目前，皇台商贸持有皇台酒业股份的质押率高达97.7%。
Wind数据显示，皇台商贸质押皇台酒业股份的加权平均质押起始日参考价为16.64元/股，较7月26日收盘价跌幅为52.28%。这也意味着，若皇台酒业股价进一步下跌，皇台商贸质押股份可能会面临被动平仓风险，对皇台酒业实控权和经营稳定性带来潜在隐患。
如今，皇台酒业的“选择”也已明晰，通过完善布局努力提升业绩，进而影响并推动股价回暖。
业内人士表示，近年来，面对全国性品牌酒企“下沉”和甘肃本地白酒“提级”造成的市场挤压，皇台酒业的品牌影响力受到较大影响，想依靠现有业务实现业绩明显增长的难度较大。因此，皇台酒业试图另辟蹊径，以酱香酒作为突破口。
依托酱酒破局？皇台酒业仍待市场进一步验证
除了原有浓香酒业务发展外，皇台酒业将业绩增长的希望放在了酱香酒上。但从皇台酒业自身经营情况以及行业环境来看，其此时入局酱香酒，仍存在多项难题。
资金方面。酱香酒酿造周期相对较长、酿造成本高于浓香型白酒，且前期需要投入大量资金购买酿造设备、厂房、基酒等，对皇台酒业资金支撑是重要考验。
仅从注册资金来看，皇台酒业计划持有皇台无忧55%股份，认缴出资1650万元。财务数据显示，截至2024年一季度末，皇台酒业账面现金仅1721.38万元，现金流相对紧缺。并且，近年来，皇台酒业经营持续亏损，造血能力不足。
行业环境方面。近年来，白酒行业内卷持续加剧，酱香酒同样面临严峻的竞争环境。在2023年年报中，多家上市酒企表示，目前，白酒行业进入存量竞争市场，消费疲软、产能过剩、库存高企等问题普遍存在。皇台酒业此时入局酱香酒，亦面临激烈的竞争环境。
经营方面。皇台酒业品牌知名度相对较低，且此前未涉足酱香酒领域，进行品牌建设和消费者培育需要长期投入。在此情况下，其入局酱香酒之后，产品能否顺利打开市场，能为公司贡献多少营收，能否在短期内盈利？都面临着重重考验。
皇台酒业证券部工作人员表示，按照公司法要求，企业注册资金在5年内缴清即可。公司将采用分批缴纳注册资金的方式，以降低资金压力。但对于皇台酒业入局酱香酒的时机、具体投入资金、预期营收和利润等问题，皇台酒业证券部工作人员表示暂不清楚。
在北京华夏观峰咨询机构董事长杨永华看来，近年来，酱香酒和其他香型白酒一样，都进入了行业下行期。特别是酱香酒存在非良性竞争、渠道压货等情况，经营环境不比浓香酒好，因此，此时进军酱香酒并非好时机。
“目前，浓香酒仍占白酒市场份额的70%左右，仍是最大的白酒香型。此外，酱香酒与浓香酒在营销思路上有本质的差别。如果在浓香酒市场经营困难，想在酱香酒市场分一杯羹更难。”杨永华说。
杨永华认为，无忧酒业是一家优质的基酒酿造商，但并非知名品牌商，其品牌知名度较头部酒企还存在一定差距。皇台酒业与无忧酒业合作，在基酒的品质上或许会存在一定优势，但品牌和市场优势并不明显。
